Чисто эмпирический подход

Алексей Москвич , опубликовано в журнале "Бизнес-журнал" №4 от 06 Апреля 2011 года.

МЕТОДЫ И ПОДХОДЫ, ИСПОЛЬЗУЕМЫЕ ДЛЯ ОЦЕНКИ ДЕЙСТВУЮЩИХ ПРЕДПРИЯТИЙ, ПРИДУМАНЫ ОЦЕНЩИКАМИ… ДЛЯ САМИХ ОЦЕНЩИКОВ. ПРЕДПРИНИМАТЕЛЯМ ЖЕ АДРЕСОВАНЫ «НАРОДНЫЕ РЕЦЕПТЫ». ОНИ ЛЕГКО ЗАПОМИНАЮТСЯ, ОДНАКО НЕ МОГУТ СЛУЖИТЬ СРЕДСТВОМ ОКОНЧАТЕЛЬНОЙ ОЦЕНКИ БИЗНЕСА.

Возникновение современной практики использования эмпирических правил для оценки бизнеса обусловлено проблемами, связанными с необъятностью массива накопленной информации. Вот почему среднестатистический предприниматель предпочитает «приземленный» подход в виде методик, основанных на опыте, — чтобы не вникать в дебри формул.

Во что пишет Джефф Райт, автор книги «Сколько стоит бизнес» (What is a Business Worth?)¹: «Эмпирические правила могут быть пророчествами, сбывающимися сами по себе. Чем чаще используется какое-либо из них, тем больше людей — покупателей, продавцов, агентов, оценщиков и прочих — готово их признать». В США эмпирические правила вырабатывались десятилетиями и вошли в стандарты оценки бизнеса. Справедливо считается, что правила эти позволяют оценить стоимость предприятия. Тем не менее такие данные не должны играть главную роль при принятии решения, если они не подкреплены другими методами оценки. Или — если не станет очевидным, что покупатели и продавцы, хорошо осведомленные в вопросах оценки, действительно придают эмпирическим правилам большое значение. К несчастью, правилам этим нельзя слепо доверять в качестве метода оценки.

Как пишет Джефф Джонс², мой американский кумир в области продажи бизнеса, из-за недостатка сведений по сделкам купли-продажи в секторе малого бизнеса и большой потребности в таких сведениях со стороны покупателей, продавцов и оценщиков торговые ассоциации и специалисты-практики в сфере продажи бизнеса разработали формулы на базе эмпирических правил. В лучшем случае эти формулы помогут найти «благоразумное решение» — но не более того. В точности применить их для какого-то конкретного случая из-за множества различных критериев (даже в одной и той же отрасли) не удается. Ведь такие формулы основываются на усредненных сопоставимых данных действующих компаний, включая рентабельные и убыточные предприятия. Опасность использования средних показателей можно сравнить с положением человека, который одной ногой стоит в ведре с холодной водой, а другой — в ведре с горячей. В «среднем» (согласно таким формулам) он должен чувствовать себя неплохо.

Многие из эмпирических правил, приведенных в таблице, служат для нахождения величины, кратной размеру так называемых дискреционных наличных средств продавца (SDC — Sellers Discretionary Cash). Этот термин представляет собой общий денежный поток компании, включая чистую прибыль, амортизацию (в большинстве случаев), заработную плату владельца и суммы из средств компании, которыми пользуется владелец (проценты; завышенные суммы заработка и льгот членов семьи); затраты на пользование служебными автомобилями в личных целях; завышенные командировочные и представительские расходы. Другими словами, это денежная сумма, остающаяся в распоряжении владельца после уплаты всех издержек, необходимых для функционирования бизнеса.

В некоторых из приведенных правил упоминается термин «оговорка о привязке цены компании к уровню доходов в будущем». Смысл его заключается в том, что в зависимости от типа бизнеса и личных связей владельца цена компании в конечном итоге определяется объемом продаж при новом владельце. Окончательная цена корректируется обычно в конце первого года после покупки.

Приведенные эмпирические правила взяты мною из американского руководства³, однако они с не меньшим успехом могут быть применены в российских условиях. Но — без каких-либо гарантий.

Тип бизнеса	Эмпирическое правило определения стоимости
Аудиторская/консалтинговая фирма	90–150% годовой выручки + стоимость основных средств + гарантия сохранения прежнего оборота в течение года
Бухгалтерская фирма (услуги в сфере бухучета)	50% годовой валовой выручки
Рекламное агентство	75% годовой выручки
Автодилер	50% SDC + стоимость товарного запаса автомобилей, запчастей, приспособлений и оборудования
Мастерская по ремонту бытовой техники	Объем SDC, умноженный на коэффициент от 0,75 до 1,5 + стоимость товарно-материальных запасов, приспособлений и оборудования
Розничная торговля запчастями для автомобилей	Месячный объем продаж, умноженный на 4, + стоимость товарно-материальных запасов
Ремонт автомобилей	Месячный валовой объем продаж, умноженный на 3, + стоимость товарно-материальных запасов
Автосервис/шиномонтаж	Объем SDC, умноженный на коэффициент от 2 до 3, + стоимость товарно-материальных запасов
Пекарня	Месячный валовой объем продаж, умноженный на 4, + стоимость товарно-материальных запасов
Пекарня и кафе	35–40% годового объема продаж
Салон красоты	25–35% годовой валовой выручки + стоимость приспособлений, оборудования и товарно-материальных запасов
Магазин разливного пива	Месячный валовой объем продаж, умноженный на 3, + стоимость товарно-материальных запасов
Бильярдная	45% годового объема реализации услуг
Боулинг	Годовой объем SDC, умноженный на коэффициент от 5 до 6 (если продается вместе с недвижимостью) или от 3 до 4 (без недвижимости), + стоимость товарно-материальных запасов
Пивной бар	40% годового объема продаж
Фирма или магазин стройматериалов	25% годового объема SDC + стоимость приспособлений, оборудования и товарно-материальных запасов
Кондитерский магазин	30–35% годового объема продаж + стоимость товарно-материальных запасов
Автомойка	1 годовой объем валовой выручки
Кейтеринговая компания	25% годового объема продаж
Гриль-бар (цыплята гриль)/торговля на вынос	37–40% годового объема продаж
Ремонт компьютеров	125% годового объема дохода + стоимость приспособлений, оборудования и товарно-материальных запасов
Бетонный завод	331/3 годового объема SDC + стоимость приспособлений, оборудования и товарно-материальных запасов
Монтаж систем отопления и кондиционирования	20–25% годовой валовой выручки
Кулинария / продажа на вынос / закусочная	35–40% годового объема продаж; фабрика-кухня — 50–55% годового объема продаж, в офисных зданиях — 45–50% годового объема продаж
Стоматологическая практика	Чистые активы + 25–30% годовой выручки + оговорка о привязке цены к уровню дохода в будущем
Ресторан-закусочная	30% годового объема продаж
Магазин одежды	Месячный объем продаж, умноженный на 2, + стоимость товарно-материальных запасов
Химчистка	80–110% годового валового объема продаж
Инжиниринговая/архитектурная фирма	40% годовой суммы полученных гонораров + стоимость приспособлений, оборудования + оговорка о привязке цены к уровню дохода в будущем

Тип бизнеса	Эмпирическое правило определения стоимости
Фитнес-центр	Годовая валовая выручка за последний год
Цветочный магазин	25–30% годового объема продаж + стоимость приспособлений, оборудования и товарно-материальных запасов
Садовый центр	Месячный объем продаж, умноженный на 4, + стоимость товарно-материальных запасов
Вывоз мусора и отходов	Годовой валовой объем продаж, умноженный на коэффициент от 1,5 до 2,5
Магазин мебели / бытовых электроприборов	10% годового объема продаж + стоимость приспособлений, оборудования и товарно-материальных запасов
АЗС	Месячный валовой объем продаж, умноженный на 3, + стоимость приспособлений, оборудования и товарно-материальных запасов
Магазин подарков	30% годового объема продаж + стоимость товарно-материальных запасов
Площадка для игры в гольф	Доход от сдачи в аренду площадки и оборудования, умноженный на 4 (аренда площадок, тележек; не включает выручку магазина инвентаря для игры в гольф, а также объем реализации еды и напитков).
Отель	Годовой валовой объем реализации услуг, умноженный на 2,5
Страховое агентство	100% годовой валовой суммы комиссионных (относится к многопрофильным агентствам)
Производство (общий случай)	40% годового валового объема продаж
Пристань для яхт	Объем SDC, умноженный на коэффициент от 8 до 10 (если включает недвижимость)
Мясной магазин	Месячный валовой объем продаж, умноженный на 5, + стоимость товарно-материальных запасов
Медицинская практика	20–40% годовой выручки + оговорка о привязке цены к уровню дохода в будущем
Мотель	Годовая валовая выручка, умноженная на коэффициент от 3 до 4, в курортной местности — до 5.
Кинотеатр	4–6% годового объема продаж + стоимость приспособлений и оборудования
Агентство по подбору персонала	Годовая выручка, умноженная на коэффициент от 0,75 до 1, включая стоимость оборудования
Зоомагазин	35–40% годового валового объема продаж
Аптека	Дневной объем продаж, умноженный на 100 (коэффициент может варьироваться от 80 до 120), + стоимость товарно-материальных запасов
Магазин по продаже пиццы	Месячный валовой объем продаж, умноженный на 4, + стоимость товарно-материальных запасов
Ресторан	Объем SDC, умноженный на 2 (максимально — на 3). Повседневного стиля — 33% годового объема продаж; парадного стиля — 20–30% годового объема продаж
Ресторан быстрого питания (фастфуд)	35–45% годового валового объема продаж
Типография	50–55% скорректированной годовой суммы дохода + стоимость приспособлений, оборудования и товарно-материальных запасов
Издательство	71% годовой валовой выручки
Агентство недвижимости / бизнес-брокерская фирма	30–50% годовой суммы комиссионных + оговорка о привязке цены к уровню дохода в будущем
Предприятие розничной торговли (в общем случае)	25–50% годового валового объема продаж + стоимость товарно-материальных запасов
Вендинговая компания (обслуживание торговых автоматов)	55–65% годового валового объема продаж
Турагентство	3–5% годового объема продаж

1 В русском переводе: Фишмен Джей, Пратт Шеннон, Гриффит Клиффорд, Уилсон Кейт. Руководство по оценке стоимости бизнеса. — М., 2000.

2 См.: Jones Jeff. Rules of Tumb Formulas for Small Business. (Опубликовано в издании Американского общества оценщиков.)

3 См.: The Business Reference Guide (ежегодное издание Business Brokerage Press, г. Конкорд, штат Массачусетс).

Об авторе: Алексей Москвич — директор департамента группы компаний WiseAdvice, moskvich@wiseadvice.ru

Чисто эмпирический подход

На правах рекламы

ДЕНЬГИ

личные финансы

покупка бизнеса

кредиты

привлечение инвестиций

Свежий номер № 5 (194)

На правах рекламы